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股权分置改革市场效应的实证研究──基于Fama-French三因子模型的经验证据

【摘要】本文采用Fama-French三因子模型研究了中国股权分置改革的市场效应及其影响因素。根据在2006年底已经成功实施股权分置改革的1058个有效样本,我们发现:(1)股权分置改革的市场效应显著为正;(2)市场效应与股改对价显著正相关,表明送股越多,越向市场传递有利的信号;(3)股权集中度越高,市场效应越低,股权制衡度越高,市场效应越好,表明未来的控制权市场对流通股股东利益有正面影响;(4)我们还发现,全面实施的公司比试点的公司有着更好的反应。这些发现为提高股票流动性,改善公司治理结构,保护投资者利益提供了实证证据。

关键词 股权分置改革 公司治理 市场反应 股权制衡